Communication

Evaluation de performance de fonds communs de placement sur 45 ans

Ines Gargouri

Membre a labase

Ines Gargouri

Résumé de la communication

L’évaluation des fonds communs de placement via les modèles multifactoriels traditionnels comporte des biais d’estimation et nécessite la supposition d’hypothèses fortes. Le paradigme de l’évaluation d’actifs selon l’approche du facteur d’escompte stochastique (ci-après SDF) permet, en revanche, d’estimer simultanément les coefficients des modèles et les rendements anormaux en posant moins de contraintes. Les résultats du test de frontière de Hansen-Jagannathan sur 14996 fonds d’actions et 7855 fonds d’obligations américains, sur une période de 45 ans, révèlent que parmi neuf modèles testés celui qui tient compte de l’effet de Momentum est le plus approprié pour décrire le SDF. Les résultats inconditionnels de l’erreur absolue moyenne (AAE), montrent que c’est le modèle monofactoriel ou CAPM qui supplante les autres pour les fonds d’actions et c’est le modèle Momentum qui arrive premier pour les fonds obligataires. Par contre, c’est ce dernier qui apporte les plus faibles AAE pour les deux types de fonds dans un cadre conditionnel. L’analyse des performances ajustées au risque (in)conditionnelles montrent que c’est le modèle CAPM, qui donne le plus de cas statistiquement significatifs au taux de 5%, pour les deux types de fonds. Vu le faible pourcentage de rendements anormaux (entre 0.11% et 1.77%), notre étude arrive à la conclusion que les marchés financiers ont été efficients et que l’expertise des gestionnaires de fonds n’a pas permis de battre les indices sectoriels.