Colloque

Annonces de dividende et évolution du risque des firmes

Roger B. Atindehou

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Roger B. Atindehou

Résumé du colloque

Cette recherche vise à cerner l'information sur le risque contenue dans le dividende en examinant l'évolution du risque des firmes lors des annonces inattendues de dividendes réguliers au Canada et aux États-Unis. Malgré le volume important d'écrits consacrés au problème de dividende depuis Modigliani et Miller (1961), plusieurs questions demeurent encore sans réponse. Ainsi en est-il de la question de la signalisation du risque ou de son évolution après les variations inattendues de dividendes. Lintner (1956) montrent que la décision de versement accru de dividende n'intervient que lorsque les dirigeants anticipent non seulement un accroissement permanent du niveau des flux futurs mais aussi leur stabilité (ou variabilité faible). Par conséquent, le dividende peut signaler le niveau des flux ou le risque mesuré par la variabilité des flux futurs : les modèles théoriques de signalisation indiquent que le dividende est positivement relié au niveau des flux et négativement relié au risque de la firme. Les tests empiriques visant à vérifier l'évolution particulière du risque après l'annonce de dividende ont jusqu'à présent conduit à des résultats très mitigés particulièrement en ce qui concerne le risque systématique (Venkatech 1986, Bajaj et Vijh 1990, Sant et Cowan 1994). Les résultats divergents obtenus justifient de nouveaux tests de signalisation du risque qui doivent être effectués en tenant compte des insuffisances surtout liées à l'estimation des mesures de risque. Nous analysons l'évolution de plusieurs mesures de risque (notamment le risque systématique) après les hausses et les baisses de dividendes en modélisant le risque résiduel du modèle de marché suivant un processus ARCH(1,1) et GARCH(1,1) et en contrôlant pour la non-stationarité des bêtas. La comparaison de nos estimés de risque avec ceux obtenus à partir des méthodes dites classiques permet de déceler des différences importantes quant à l'évolution du risque après l'annonce de dividende au sein des deux marchés. Nos résultats montrent que les conclusions des études antérieures sur l'évolution du risque devraient être interprétées avec précaution. L'étude est complétée par une analyse de l'évolution du rendement en capital après l'annonce de changement de dividende eu égard au changement du risque signalé.

Contexte

Section :

Administration et gestion

Thème du colloque :

Administration et gestion

Hôte : Université McGill

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