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Vers une approche probabiliste au choix des investissements

Alain Coen
Raymond Théorêt
AC

Membre a labase

Alain Coen

Résumé de la communication

La théorie des options réelles a ouvert une nouvelle voie à l'analyse des projets d'investissements. Par le passé, le critère du choix d'un investissement était simple. Un projet était accepté si l'espérance de sa valeur actualisée nette (VAN) était positive. L'approche par les options réelles à la décision d'investissement est une première tentative d'y intégrer l'incertitude de façon dynamique. En intégrant les options réelles dans sa décision d'investissement, le gestionnaire prend en compte la flexibilité que lui procureront ces options. La théorie des options réelles a donc introduit le nouveau concept de VAN augmentée. Mais cette approche s'avère encore insatisfaisante : elle ne formule le problème du choix d'investissement qu'en termes d'espérance mathématique. Nous proposons dans cet article d'aborder la décision d'investissement sur la base de la distribution des rendements du projet. L'intégration des options réelles contraint à considérer les troisième et quatrième moments de la distribution des rendements. La VAN augmentée devient inappropriée puisque les troisième et quatrième moments affectent l'espérance de la fonction d'utilité des décideurs. Nous proposons de recourir à une mesure du risque plus sophistiquée que le simple écart type des rendements. Dans notre démarche nous privilégions les approches de risque de baisse, mieux adaptées à l'asymétrie d'une distribution de rendements. Le risque est défini en fonction de la probabilité de ne pas atteindre un niveau de rendement cible. Le niveau de tolérance est déterminé par la fonction d'utilité espérée qui incorpore les moments d'ordre supérieur à deux. Nous démontrons que l'agent rejettera le projet si la probabilité de ne pas atteindre le rendement cible dépasse un certain niveau.

Contexte

Section :
Administration et gestion
news icon Domaine de la communication :
Administration et gestion
host icon Hôte : Université du Québec à Montréal

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